ปล่อยกู้ BTC เกือบ 15% ของคลัง MARA กำลังขยับจากสายขุด สู่สายปันผล

MARA Holdings บริษัทขุดบิตคอยน์รายใหญ่ในตลาด NASDAQ ซึ่งมีทั้งกำลังขุด (hash rate) สูงสุด และคลัง BTC ใหญ่สุดในบรรดาบริษัทมหาชน กำลังเดินหมากใหม่ — เอา Bitcoin ที่สะสมไว้ออกไป “ให้ยืมกินดอก”

จากเอกสารยื่นต่อ SEC ในไตรมาสแรกปี 2025 ระบุว่า MARA ได้ปล่อยกู้ BTC ไปแล้ว 7,377 เหรียญ คิดเป็น 15.5% ของคลังทั้งหมด และสร้างรายได้ดอกเบี้ยรวมแล้วกว่า $28.7 ล้าน ในช่วงปี 2024 ถึงไตรมาสล่าสุด โดยเฉลี่ยแล้วให้ผลตอบแทนราว 7.88% ต่อปี — ใกล้เคียงกับตลาดปล่อยกู้ระดับสถาบันแบบดั้งเดิม

จากขุดแล้วเก็บ → เป็นขุดแล้วปล่อยกู้ กินดอกยาว

จุดที่น่าสนใจคือ MARA ไม่ต้องขาย BTC ออกมาเลย แต่ใช้วิธีปล่อยกู้ให้คนอื่นยืม แล้วรับดอกเบี้ยกลับมาเป็น BTC เช่นเดิม เท่ากับว่า พอร์ต BTC ของ MARA โตขึ้นเรื่อยๆ โดยที่ยังถือเหรียญอยู่ครบ และที่สำคัญคือ MARA ยังขุดเพิ่มได้เฉลี่ยวันละ 20 เหรียญขึ้นไป ทำให้ฐานทุนของบริษัทต่อยอดได้ตลอดเวลา

บางนักวิเคราะห์จึงเริ่มเปรียบ MARA ว่า “กำลังกลายเป็นธนาคารเงาที่ใช้ BTC เป็นเครื่องมือ” แม้ในเชิงกฎหมายจะไม่ใช่ธนาคาร แต่พฤติกรรมก็น่าคิด: เอาทรัพย์สินไปให้ยืม, รับผลตอบแทนสม่ำเสมอ, ไม่ต้องขายสินทรัพย์แม่

มูลค่าบริษัทต่ำกว่ามูลค่าเหรียญ?

ข้อมูลล่าสุด ณ วันที่ 30 มิถุนายน 2025 MARA ถือ BTC อยู่ 49,940 เหรียญ มูลค่าราว $6.01 พันล้าน มูลค่าบริษัทตามตลาด (Market Cap) อยู่ที่ $7.02 พันล้าน เมื่อนำมาคำนวณ “มูลค่ากิจการจริง” (Enterprise Value) โดยหักมูลค่า BTC ออก พบว่า ส่วนอื่นๆ ของบริษัท (เหมือง, โครงสร้างพื้นฐาน, ฝ่ายการเงิน) เหลือมูลค่าแค่ $3.52 พันล้าน

พูดง่ายๆ — ใครที่ซื้อหุ้น MARA ตอนนี้ กำลังซื้อ BTC และ ได้ธุรกิจขุด + ปล่อยกู้มาแถมในราคาถูก

แต่ก็ยังไม่ใช่ธนาคารเต็มตัว

แม้จะดูคล้าย แต่ MARA ยังปล่อยกู้แค่ 15% ของคลังเท่านั้น และยังไม่เปิดเผยว่าให้ใครกู้ หรือมีหลักประกันแบบใดอยู่บ้าง อย่างไรก็ตาม บริษัทก็ระบุว่ามีระบบคัดกรองคู่ค้าชัดเจน และใช้โครงสร้างบัญชีแบบ SMA ที่ช่วยควบคุมความเสี่ยง

Reference: Bitcoin News